科创板创新药第一股:二十余家VC/PE共享退出盛宴

 创新研发     |      2019-08-13 06:20

  数据显示,二十余家投资过微芯生物的VC/PE都获得了丰厚的回报,第一轮投资者回报已经超过300倍。

  8月12日,微芯生物正式在科创板挂牌上市,开盘大涨500%。

  实际上,微芯生物此前未出现在科创板第一批上市企业当中,曾让业界大感意外。因为有港交所开辟的生物科技公司绿色通道在前,创新药被认为是科创板重点关照的行业之一,而微芯生物是“头号选手”。

  微芯生物短短几个月的IPO历程一波三折。6月5日科创板第一批过会的企业出炉,微芯生物就是其中之一,却始终未进入注册程序。这导致小道消息疯传,称微芯生物最后一刻被否,券商已经建议撤材料。好在有惊无险,7月17日微芯生物终于获准注册,赶上了第二批挂牌科创板。

  作为科创板第一家创新药研发公司,微芯生物的上市有着风向标的意义。发行价20.43元/股,对应的市盈率高达467倍,微芯生物是到目前为止所有科创板挂牌企业中最“贵”的。顶着最贵的称号,网下机构超额认购505倍,可见投资者对微芯生物的看好。

  数据显示,二十余家投资过微芯生物的VC/PE都获得了丰厚的回报,第一轮投资者回报已经超过300倍。紧随微芯生物之后,已经有多家创新药企业申报科创板。继港股改革之后,科创板有望开启创新药项目的又一波退出高潮。

  467倍市盈率贵不贵?

  投资者追捧微芯生物并非没有道理,作为中国创新药的“拓荒者”,微芯生物头上有诸多光环。微芯生物的主要投资方之一、倚锋资本董事长朱晋桥向投中网表示,微芯生物研发的西达本胺,是我国迄今为止上市的第一个真正“first-in-class”原创新药。

  所谓“first-in-class”,在创新药领域是同类第一的意思,意味着研发出全新的化合物,技术门槛极高。与此相对的是“me too drug”,即对现有化合物的改良。微芯生物是中国不多的有“first-in-class”研发能力的创新药企。

  微芯生物研发的西达本胺在2015年获得国家食药监总局批准上市,当时引起了国内创新药圈内轰动,被认为标志着我国新药研发技术能力取得了核心突破。西达本胺是全球首个亚型选择性组蛋白去乙酰化酶口服抑制剂,用于治疗外周T细胞淋巴瘤。在临床效果更优的情况下,服用西达本胺的治疗费用仅是国外同类产品的十分之一左右。西达本胺的问世让国内的外周T细胞淋巴瘤患者能够看得起病。

  西达本胺目前贡献了微芯生物绝大部分收入。2018年,西达本胺的销售收入为1.38亿元,占总收入的92.57%。自上市销售以来,西达本胺的销售规模保持着高速增长,过去三年增长了145%。

  不过由于外周T细胞淋巴瘤是一种罕见病,西达本胺目前的市场空间是有限的。根据国家癌症中心发布的统计数据、临床统计数据并根据我国人口总数估算,我国外周 T 细胞淋巴瘤每年新增患者人数仅为 1.31 万人-1.57 万人。因此,仅凭这一款产品,微芯生物肯定是无法撑起“科创板最贵新股”的估值的。

  

 

  微芯生物财务数据,单位:元

  因此,对微芯生物而言,目前的营收和利润数据参考价值有限,它的更大价值存在研发管线当中。

  一是为现有产品开发新的适应症,例如西达本胺的第二个适应症为激素受体阳性晚期乳腺癌,已于 2018 年 11 月向国家药监局申报增加适应症的上市申请,预计 2019 年将能获批上市。

  另外就是还在研发阶段的其他新药。微芯生物的第二个原创新药西格列他钠已完成治疗 2 型糖尿病的 III 期临床试验,即将提交新药上市申请。微芯生物还拥有已开展多个适应症 II 期临床试验的国家 1 类原创新药西奥罗尼,以及正在进行临床前与早期探索性研究的一系列独家发现的新分子实体候选药物,包括CS12192、CS17919、CS24123、CS17938、CS27186等。

  对这些尚未上市销售的在研药物进行估值,需要综合分析适应症人群规模,支付能力,相对于竞争性药物的优势,以及研发失败的风险等多种因素。这正是对创新药企业的估值的难点,考验科创板投资者的专业能力。

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